同比增长16.89%

作者:admin   时间:2019-05-29 01:27

  报告要点从伊利和蒙牛年报看乳制品行业竞争趋势伊利和蒙牛两家乳制品行业龙头企业2018年年报披露完毕,整体上来看两家公司业绩均保持了稳健增长。2018年伊利实现收入795.5亿元,同比增长16.89%,归母净利润64.4亿元,同比增长7.3%,2013-2018收入和利润CAGR分别为11%/15%。2018年蒙牛实现收入691.7亿元,同比增长14.7%,归母净利润30.4亿元,同比增长48.6%,2013-2018收入和利润CAGR分别为10%/13%。

  市占率持续提升,双寡头地位持续巩固,龙头之间差异化战略。伊利2018常温奶和低温酸奶市占率分别为37%/21.2%,分别同比提升2.3/-0.1pct,蒙牛2018常温奶和低温酸奶市占率分别为28%/33.2%,分别同比提升0.2/0.9pct。伊利相比于蒙牛常温奶领先优势突出,领先蒙牛约9pct,蒙牛低温酸奶优势突出,领先伊利12pct,龙头之间差异化战略。长期来看,龙头市占率持续提升以及差异化的竞争有利于行业长期竞争格局的改善,行业盈利能力长周期有望提升。

  2018年下半年费用投放节奏放缓,盈利能力改善。自2018年下半年开始两家龙头企业费用投放节奏都有所放缓,行业促销力度减弱(伊利2018年液态奶单价自2015年以来首次提升),盈利能力均开始提升。我们认为2018年下半年开始行业竞争趋缓,和上游奶源供需紧平衡有关,同时和龙头的竞争策略也有一定的关系。

  我们认为从伊利和蒙牛2018年年报进一步验证了我们之前提出的上游原奶供需紧平衡有利于行业盈利能力改善的观点。同时我们认为由于上游从小牛补栏到产奶需要2年的时间,2018年底并未看到奶牛存栏量提升,所以未来两年我们预计行业仍将处于供需紧平衡的状态,有利于中期行业盈利能力提升。长周期看龙头市占率持续提升,且伊利持续强化在常温奶的优势,蒙牛持续强化低温奶的优势,龙头之间差异化竞争,有利于长周期行业竞争格局改善,行业盈利能力长周期有望提升。

  本周核心观点白酒:重点推荐贵州茅台600519)、五粮液000858)、山西汾酒600809)、洋河股份002304),其他建议重点关注泸州老窖000568)、口子窖603589)、古井贡酒000596)、顺鑫农业000860)等。

  大众品:继续看好有定价权的品种,重点推荐伊利股份600887)、洽洽食品002557)、千禾味业、中炬高新600872)、青岛啤酒,其他推荐安井食品、双汇发展000895)、桃李面包603866)、白云山600332)等。